春节前后国内钢价或有反弹空间

近期钢价强劲反弹，在供给侧改革和钢厂高炉开工率持续下行，市场多头信心有所提振。全国无缝钢管库存在连降十三周后，上周首次出现小幅回升，但目前的钢管库存水平较去年同期有所减少，连续两年未启动的冬储行情，是钢管社会库存同期下降的主要原因。考虑到春节前后无缝钢管库存和开工水平上升的幅度有可能明显低于往年同期，短期内钢价还有反弹空间。 宏观数据显示，去年12月财新制造业PMI为48.2，较上月下降0.4%，中采制造业PMI为49.7，环比上涨0.1%。财新PMI和中采PMI出现背离。从库存周期来看，产成品和原材料库存出现背离。12月财新制造业原材料库存为48.3，比上个月下降0.2个百分点，而12月产成品库存为50.8，比11月上升1.8个百分点。上游原材料库存较低，去库存压力小于产成品，但是再库存周期缩短，补库周期缩短令钢厂的上下游库存水平都处于较低的位置。目前大宗商品上游矿业去产能进度缓慢，特别是黑色金属还处于投资收缩的阶段，相较其过剩产能而言，投资增速下行至环比为负还需要一段时间。 供给方面，统计局最新公布2015年12月下旬重点钢铁企业粗钢日均产量151.55万吨，旬环比下降3.37%;预估2015年全国日均粗钢产量为201.45万吨，旬环比仅下降3.05%。以2015年全国日均粗钢产量约200万吨的水平测算，国内粗钢年化产量已经降至7.35亿吨，但已建成产能为12亿吨，全国整体产能利用率为60%左右。截至2016年1月18日，全国钢厂高炉开工率为74%，高于全国整体产能利用率。根据高炉开工水平和产能利用率水平之差测算，后期钢厂开工率还有下行空间。从库存来看，12月末重点企业钢材总体库存在1240万吨左右，旬环比大幅下降224.84万吨，是2014年以来的新低。无论是社会库存还是钢厂库存，均有所下降，但是钢厂库存和社会库存的总和依然较去年同期略高。短期来看，国家供给侧改革对地方钢厂的影响较小，虽然去年以来，钢厂由于钢价下跌不断出现大面积亏损的情况，但是连续三年亏损的钢厂数量有限，加上地方政府的税收减免和财政补贴，钢厂产能收缩的进程预计会非常缓慢。 减产预期下的反弹行情或难以持续，春节前山东无缝钢管生产厂家基本面不会有太多变化，供给和需求都处于季节性的低位，钢价震荡的概率较大。但3月份工业企业开工回升，钢厂是否能够同步复产，以及复产规模环比上升的幅度决定钢价是否见底。